2025年，外资从印度股市净流出超170亿美元，FDI净流入暴跌96.5%，美国对印度商品加征50%关税并提高H-1B费用，撤退潮正式拉开

这波“弃印投中”不是凭感觉拍脑袋，而是一次被数据和现实推着走的选择

过去三年，“中国+1”风潮把印度推到聚光灯下，2022年GDP增速6.9%，2023年再冲到7.6%，股市一路新高，成了不少基金经理口中的“下一个增长引擎”

可到了2025年，剧情反转得很直接：美国关税重锤落下，签证成本上升，服务外包行业连带吃紧，外资的担忧情绪迅速蔓延

卢比兑美元今年跌了逾3.7%，外汇储备承压，企业美元债务成本一路飙，这些都是撤退的显性催化剂

说白了，过去大家押的是“人口红利”和“替代效应”，现实却摆出另一张清单：基建不过关、税务难以预期、监管缺少连续性

走进印度内陆就能体会到落差，雨季一来，乡村泥路像陷阱，卡车打滑、半天挪不动

农产品还在成千上万的小农手里，收购后从村里往外运

到仓库常常半数腐损，损耗率肉眼可见，降本几乎无解

世界银行的全球物流绩效，印度排第48，中国排第12，现实差距不是一句“加把劲”能抹平的

制造业也同样憋屈

零部件从港口到工厂，多出的几天就足够把供应链节拍打乱，库存积压，资金占用，财务报表开始发紧

一个电子厂的夜班里，货架上的纸箱落着灰，仓管把清单来回核对，却只能叹气：时间就是钱

这时，管理层的第一反应不再是扩产，而是收缩风险

真正让外资心里发凉的，是税务和监管的不确定

业内有句话很扎心——“高标准立法、普遍性违法、选择性执法”

大众汽车因为进口零件的分类问题，被开出14亿美元罚单，是印度税务史上最大一笔；

起亚同样因零件分类，被追缴1.7亿美元

这种“事后算账”的方式，让成本预测变成猜谜，企业的“钱袋子”随时可能被敲

更扎心的是，钱被冻住

小米、OPPO都遭遇过存款冻结，小米的6.76亿美元一度无法动用，审查持续数月，供应商跟着紧张，谁还敢在当地加码投资？

小米的故事是个截面

2014年进入印度，三年登顶市场第一，风风火火做本土化；

到去年一季度，出货量暴跌41%，排名从第一掉到第四，裁员传闻不断

当企业在信里说要“重建信心”，外界看到的却是现金流的焦虑和供应链的退缩

这不是单个行业的波动，而是制度预期失真带来的群体反应

零售巨头也踩坑

沃尔玛在2007年与本地Bharti合资做批发，想把全球供应链的效率落地

结果印度规定外资至少30%的货必须向小供应商采购，农村基建拖慢时效，坏货率拉高，十年亏了12亿美元，只能散伙关店

麦当劳更是“文化适配”的教科书：为了避开牛肉和猪肉禁忌，菜单大改，用鸡肉做汉堡，素食厨房、去掉洋葱大蒜，做到近乎苛刻的本地化

但1998年薯条油被指含牛肉成分，抗议爆发，门店被迫停业，后续再怎么补救，市场份额仍回落到4.8%，从峰值的8.2%一路走低

外部冲击并不仅是关税

美国提高H-1B签证费用，直接影响印度的软件与服务外包公司，派驻成本和项目排期都要重算，服务出口产业承压，传导到资本层面就是更谨慎的资产配置

资本不是热血，它只看回报和确定性

到9月，印度的Nifty50已连续五个月落后于MSCI亚太指数

这是自2013年以来持续时间最长的一次

与此同时

MSCI指数里印度公司2025年的利润预计只增长5%，低于去年的8%

高估值遇上低利润增速，投资组合里的权重自然要往下调

伊拉拉资本的报告也给出了侧写：全球新兴市场基金对印度的配置降至16.7%，为2023年11月以来最低，较2024年9月的峰值21%明显回落

权威观点在提醒，外资撤离是内外因素共振

外部看美元走强，资金从新兴市场回流；

内部看估值高企、盈利不及预期、政策监管缺乏连续与透明，叠加基建短板，长线吸引力被稀释

印度当然意识到问题，证券交易委员会近期密集上新，减少投资者审核流程，把银行信贷引进来助力入市，试图为股市托底

但有业内人士提到，这些更多是“交易层面的修补”，税务简化和监管透明才是关键命门，核心没动，外资不会轻易回头

再看对比

今年以来，资金从印度流向中国的节奏在加快，部分国际机构将中国作为“复苏与制造业稳定”的对冲配置

一个代表性案例是日本对华投资：2025年1—9月，日本对华实际投资同比增长55.5%，方向更加聚焦高端制造、新能源与服务业，区域布局向中西部延伸

行业人士的解读很直接：中国拥有全球最完备的工业体系、在华投资收益率高、营商环境持续优化，钱自然更愿意停留

这不是谁更会讲故事，而是谁更能给出稳定的现金流和清晰的预期

外资的撤离并不意味着印度没机会，而是提示时间表要重写

要想把“黄金市场”的招牌再亮起来，先把路修好、把港口和铁路的效率提起来，让货走得稳、成本降得下；

再把税务与监管的“灰区”清掉，明确口径、减少追溯性罚款与冻结资产的极端手段

让企业算得出账、跑得动钱

否则，资本会继续用脚投票，给出最冷的答案

说白了，人口红利只是底层资源，能不能变成利润红利，靠的是“规则+通道”

规则要可预期，通道要足够宽

很多跨国企业管理层现在的关键词，是供给链安全、财务健康、项目节拍，愿意为了增长承受波动，但不愿为了不确定性再冒险

这也是“弃印投中”背后的理性：短期看确定性，中期看盈利路径，长期看制度环境

还有一个现实细节容易被忽略：退出成本

不少企业反映，在印度“进来容易，出去难”，合规流程繁杂，资产处置周期拉长，甚至出现“业务停了、公司停不掉”的尴尬状态

退出机制的不友好，会反过来抬高进入门槛

一旦形成“外资坟场”的标签，靠口号很难洗掉

也许更有效的路径是双向修复：一边优化硬件，另一边在税则、投资者保护、信息披露上做扎实的改造

把“高标准立法、选择性执法”的口碑换掉

资本市场的改革可以加快流程，但

基本面改革才是决定性变量

否则，任何“鼓励”都像逆风扔纸飞机，飞不远

对全球企业而言，选新兴市场不能只看人口和增长率曲线

看政策连续性、看物流与能源成本、看法治与税制的确定性，才是核心要件

有些管理者把投资筛选做成“三条线”——利润、确定性、退出便利

一旦其中两条线偏弱，项目就要重新排队

这不是保守，而是对股东负责

资本的天性是不谈情，只算账

下一步要观察两个方向：一是美国政策是否出现缓和，二是印度能否在基建与制度上补课

如果两条线都出现改善，资金会回流；

如果依旧摇摆，外资会把“弃印投中”当作新的常态

从长远看，谁能给出更稳定的现金流和更清晰的制度预期，谁就拿走增量

资本的脚步很诚实，不追口号，只追确定性与回报